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　　事件描述
       近期我們調(diào)研了星河生物，與公司高管進(jìn)行了交流。我們看好公司在工業(yè)化食用菌行業(yè)體現(xiàn)出的優(yōu)勢和公司的發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)2010~2012 年公司每股收益分別為0.57 元，0.94 元和1.64 元，給予"推薦"評級。我們將密切關(guān)注該公司，近期將發(fā)出公司的深度報(bào)告。

　　事件評論
　　第一， 食用菌行業(yè)需求迅速崛起
　　全球食用菌行業(yè)的產(chǎn)業(yè)重心轉(zhuǎn)向東方，進(jìn)而有了我國食用菌消費(fèi)的"黃金十年"；金針菇已成為工廠化培育的最大品種，而廣東省金針菇產(chǎn)量增速遠(yuǎn)高于全國；主要產(chǎn)區(qū)和銷售地均在廣東省的星河生物作為日產(chǎn)量排名第一的工廠化食用菌生產(chǎn)企業(yè)，近三年其銷售收入的復(fù)合增長率為25.50%。
　　第二， 為什么食用菌生產(chǎn)行業(yè)能夠在十年中維持高速？
　　兩個替代：需求爆發(fā)所喚醒的高品質(zhì)工廠化產(chǎn)品對于普通蘑菇產(chǎn)品的替代以及供給方面工業(yè)化集約式生產(chǎn)對于傳統(tǒng)粗放式生產(chǎn)的替代。當(dāng)新產(chǎn)品和新行業(yè)所引致的需求覺醒遭遇工廠化生產(chǎn)所帶來的供給可控--量價齊升。
　　第三， 技術(shù)和資金形成的兩大行業(yè)壁壘
　　食用菌行業(yè)處于工業(yè)化初期階段，由于技術(shù)和資金組成的行業(yè)壁壘較高，擁有成熟工業(yè)化技術(shù)的企業(yè)一旦擁有了資金可以在短時間內(nèi)快速擴(kuò)張，奪取市場份額。而公司正是沖破了這兩層壁壘。
　　第四， 上市后公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向--規(guī)模+技術(shù)
　　由于行業(yè)屬性決定公司業(yè)績對于價格彈性更為敏感，因此規(guī)模擴(kuò)張和技術(shù)進(jìn)步成為公司抵御價格下降風(fēng)險(xiǎn)的必要手段。
　　公司在工業(yè)化食用菌生產(chǎn)行業(yè)中體現(xiàn)出來的競爭優(yōu)勢主要是技術(shù)研發(fā)能力領(lǐng)先帶來的規(guī)模優(yōu)勢，而細(xì)致的經(jīng)銷商布局同時確保下游能夠消化上游的產(chǎn)能擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)2010~2012 年公司每股收益分別為0.57 元，0.94 元和1.64 元，給予"推薦"評級。
　　第五， 風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求爆發(fā)的時點(diǎn)難以把握；價格彈性較大所引發(fā)的業(yè)績隱憂；技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的壁壘低于預(yù)期；外來企業(yè)進(jìn)入；規(guī)模擴(kuò)張中的人才和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。