天廣中茂在8月28日發(fā)布了中期業(yè)績(jī)。從數(shù)據(jù)上看,上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),且歸屬凈利潤(rùn)同比也略增1.38%。
不過(guò),仔細(xì)分析三大主業(yè)板塊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),其中主要收入來(lái)源的園林綠化板塊仍然遇到回款不順問(wèn)題,公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-3.76億元。另外食用菌業(yè)務(wù)凈利率同比下降34.04%。
2015年末,天廣中茂分別以12億元、12.69億元收購(gòu)中茂園林和中茂生物兩家公司,溢價(jià)率分別為90.83%、469.25%,由此產(chǎn)生了近13億元的商譽(yù)值。但此后,天廣中茂持續(xù)交出的業(yè)績(jī)成績(jī)單卻引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)巨額商譽(yù)值虛高的質(zhì)疑。
對(duì)此,天廣中茂在近日回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)提綱中表示,公司將在年度結(jié)束時(shí)根據(jù)2018年盈利情況以及未來(lái)的盈利預(yù)測(cè),謹(jǐn)慎評(píng)估是否存在商譽(yù)減值的情況,如有,公司將按照相關(guān)規(guī)定計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。
食用菌板塊三年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)
最新數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年,天廣中茂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.74億元,同比增長(zhǎng)8.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.44億元,同比增長(zhǎng)1.38%。
細(xì)看三大主業(yè),上半年發(fā)展不一。園林綠化業(yè)務(wù),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.22億元,同比增長(zhǎng)9.10%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.91億元,同比增長(zhǎng)12.06%;食用菌業(yè)務(wù)方面,由于第二季度金針菇收入及毛利率均出現(xiàn)較大幅度下降,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.65億元,同比增長(zhǎng)13.18%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3723.85萬(wàn)元,同比下降34.04%;消防業(yè)務(wù)與上年同期基本持平,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元,同比上升3.12%。
事實(shí)上,運(yùn)營(yíng)食用菌業(yè)務(wù)的主體中茂生物自并入上市公司以來(lái),業(yè)績(jī)一直欠佳。2015年12月份,天廣中茂以24.69億元購(gòu)買(mǎi)中茂園林及中茂生物100%股權(quán),其中,中茂生物溢價(jià)高達(dá)469.25%。而按照當(dāng)時(shí)雙方簽訂的業(yè)績(jī)對(duì)賭,承諾中茂生物在2015年至2018年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于8000萬(wàn)元、1.5億元、1.8億元和2億元。
然而在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中,中茂生物在2015年就與業(yè)績(jī)承諾相差600.15萬(wàn)元;2016年也與業(yè)績(jī)承諾相差2152.46萬(wàn)元;2017年,中茂生物實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.42億元,與約定的業(yè)績(jī)承諾1.8億元相差3309.96萬(wàn)元。而2018年和當(dāng)初承諾的年扣非凈利潤(rùn)2億元相比,中茂生物上半年僅完成了3723.85萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。
對(duì)此,天廣中茂認(rèn)為,中茂生物凈利潤(rùn)下降系因國(guó)內(nèi)食用菌產(chǎn)量的持續(xù)增加,導(dǎo)致了供需失衡,使得2018年第二季度金針菇銷(xiāo)售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期,金針菇收入及毛利率均出現(xiàn)較大幅度下降。2018年公司金針菇毛利率同比下降23.50%,中茂生物毛利率同比下降7.56%,公司農(nóng)業(yè)板塊毛利率降至35.11%。
天廣中茂在回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)進(jìn)一步表示,中茂生物與同業(yè)上市公司對(duì)比:“眾興菌業(yè)2018年上半年收入4.14億元、凈利潤(rùn)為3674萬(wàn)元,2017年上半年收入3.2億元、凈利潤(rùn)6392萬(wàn)元,本期收入上升了1億元,利潤(rùn)下降了2700多萬(wàn)元,毛利率從30%下降為23%;雪榕生物2018年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入80728.93萬(wàn)元,同比上升71.87%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3118.88萬(wàn)元,同比下降22.60% 。公司與同行業(yè)上市公司的情況是基本一致的。”
高毛利下業(yè)績(jī)欠佳引質(zhì)疑
《證券日?qǐng)?bào)》記者在梳理一系列公開(kāi)數(shù)據(jù),并對(duì)比同業(yè)龍頭上市企業(yè)后發(fā)現(xiàn),在未完成承諾業(yè)績(jī)的情況下,中茂生物在并未大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的情況下,保持超高的毛利率。
2017年,中茂生物產(chǎn)能就達(dá)到了日產(chǎn)140噸,而毛利率為40.03%;2016年中茂生物食用菌日產(chǎn)能為115噸,毛利率則高達(dá)46.59% ,其中金針菇毛利率40.03%。在看稍早前的數(shù)據(jù),中茂生物2013 年度、2014 年度和2015 年上半年食用菌生產(chǎn)銷(xiāo)售毛利率分別為41.6%、42.55%、33.60%。
查閱公開(kāi)資料可知,目前食用菌市場(chǎng)中,金針菇頭部企業(yè)有雪榕生物、眾興菌業(yè)、如意情,約占市場(chǎng)三分之一的份額。而從產(chǎn)能方面看,雪榕生物食用菌日產(chǎn)能1060噸,金針菇日產(chǎn)能900 噸;眾興菌業(yè)食用菌產(chǎn)能575噸,金針菇日產(chǎn)能515噸。
盡管在產(chǎn)能規(guī)模上,對(duì)比雪榕生物和眾興菌業(yè)仍有較大差距,但在盈利能力上,中茂生物卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)幾家頭部企業(yè)一大截。
據(jù)中茂生物在此前回復(fù)深交所2017年報(bào)問(wèn)詢(xún)函中披露,中茂生物、眾興菌業(yè)、雪榕生物銷(xiāo)售毛利率分別為46.09%、31.62%、19.85%,近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率分別為45.24%、14.41%、24.48%,近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為55.46%、16.11%、8.64%。
值得一提的是,《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到,在金針菇貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)之外,中茂生物在2016年新產(chǎn)品真姬菇則貢獻(xiàn)了僅次于前者的突出利潤(rùn)。2016年中茂生物真姬菇正式投產(chǎn)的第一年就創(chuàng)造了高達(dá)62.55%的單品毛利率。2017年上半年,真姬菇仍然維持了45.46%的高毛利。反觀行業(yè),雪榕生物2016年真姬菇毛利率僅18.02%;星河生物在2016年的真姬菇毛利也只有32.37%。
對(duì)此,天廣中茂回復(fù)認(rèn)為,各廠家有自己不同的運(yùn)營(yíng)模式,而中茂生物旺季出產(chǎn)較多,淡季相對(duì)產(chǎn)出較少。
未如期擴(kuò)產(chǎn)制約業(yè)績(jī)
對(duì)于公司遠(yuǎn)超高的增長(zhǎng)率,天廣中茂進(jìn)一步解釋稱(chēng),公司產(chǎn)品具有較好的品質(zhì)使得培育出的金針菇菇帽均勻、菇體潔白度高、菇條較粗,食用起來(lái)口感甜脆,更受消費(fèi)者青睞,良好的產(chǎn)品品質(zhì)使得中茂生物在產(chǎn)品定價(jià)方面更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中茂生物的銷(xiāo)售區(qū)域主要集中在廣州、深圳等華南區(qū)域,2018年上半年華南地區(qū)銷(xiāo)售占比為45.42%,市民消費(fèi)能力普遍較高,售價(jià)相對(duì)全國(guó)其他區(qū)域也較高。中茂生物銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要為切根產(chǎn)品,公司距離主銷(xiāo)市場(chǎng)較近,切根產(chǎn)品能保證良好的新鮮度,市場(chǎng)接受程度高。
然而盡管如此,中茂生物依然出現(xiàn)了連續(xù)三年未完成業(yè)績(jī)承諾的情況,對(duì)此,中茂生物認(rèn)為2017年,主要系由于中茂生物的北方基地未能在當(dāng)年度落地投產(chǎn),食用菌未能按照預(yù)期擴(kuò)充。
在其2017年報(bào)中,天廣中茂表示,基于中茂生物優(yōu)化生產(chǎn)基地布局的考慮及在北方地區(qū)建廠比南方地區(qū)建廠生產(chǎn)成本低的實(shí)際情況,中茂生物改變?cè)诜鹕饺a(chǎn)基地新建三期廠房的計(jì)劃并尋求在北方地區(qū)選址建設(shè)生產(chǎn)基地,但由于前期可行性研究及投資方案論證等工作耗費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng),致使中茂生物北方生產(chǎn)基地在2017 年度未能落地建設(shè)并投產(chǎn)食用菌產(chǎn)能未能按預(yù)期擴(kuò)充。
此外2017年中茂生物完成收購(gòu)目前全國(guó)瓶栽杏鮑菇最大的生產(chǎn)企業(yè)福建嘉田農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司80%股權(quán)。最新產(chǎn)能達(dá)到了日產(chǎn)140噸。不過(guò)和中茂生物此前的計(jì)劃仍然有差距。而今年上半年,天廣中茂再度終止了收購(gòu)神農(nóng)菇業(yè)等。